家庭效劳机器人行业深度研讨：千里之行，始于足下（一）

家庭办事机器人行业深度研讨：千里之行，始于足下（三）

家庭效劳机器人行业深度研讨：千里之行，始于足下（四）

环球范围内来看，扫地机器人行业进展疾速；一层面，正如前文所述，IFR 厂商端数据表现，近年来功能型办事机器人销售量及销售额复合增速均正在20%以上；而与此同时，NPD 及GfK 等终端花费查询拜访数据还印证了行业的高进展。详细来看，2017 年环球真空吸尘器市场范围约为75 亿美圆，近五年复合增速约为8%，此中单价200 美圆以上的真空扫地机器人范围约为17 亿美圆，近五年复合增速凌驾20%，占吸尘器行业比例由13%提升至23%，剔除本部门后，余下真空吸尘器范围增加较着放缓至6%摆布。竞争格局层面，行业先行者iRobot 市场份额仍旧一马当先，尤其正在美国、西欧及除中外洋的亚太地区，其范围上风尤其较着，乃至可以正在较大水平上代表海外行业团体进展情况。

图21：17 年环球单价超200 美圆的扫地机器人市场规模达17 亿美圆

材料起原：NPD，GfK，iRobot，长江证券研究所

图22：环球200 美圆以上扫地机器人市场中iRobot 份额达60%以上

材料滥觞：NPD，GfK，Euromonitor，iRobot，长江证券研究所

我国扫地机器人行业真正涌现爆发式增加是正在13 年以后。12 年之前的较长一段内，扫地机器人词条百度指数稳定正在200 到300 之间，13 年起搜索程度开端中枢提拔并涌现区间极值；与此同时，中怡康齐渠道推总数据还显现，14 年行业推总零售量及零售额增速均凌驾80%。除源自于经济能力提拔的需求开释，更为关键的驱动或来自于供应侧：一方面伴随着算法的发展及计划观点的引入，扫地机器人产物的利用体验获得较大提拔；另一方面，当前内销市场关键参与者根本正在13 年摆布才连续完成中国市场规划，中国龙头科沃斯扫地机器人产物于09 年上市并予以力推，齐球龙头iRobot 于11 年由科云达署理进入中国，浦桑尼克于12 年末由憬源丰高新科技引入；除此之外，另一个关键原因是电商渠道快速鼓起，据中怡康数据，13 年生活电器线上贩卖比例提拔至16%，扫地机器人自范围增加以来，线上始终是其最关键出货渠道，17 年扫地机器人线上零售量及零售额占团体比例辨别到达92.75%及88.79%。

图23：2014 年我国扫地机器人市场最先泛起爆发式增加

材料滥觞：中怡康零售监测，长江证券研究所

图24：2017 年我国扫地机器人线上成交比例超越90%

材料根源：中怡康零售监测，长江证券研究所

总量层面来看，中怡康推总数据显现12 年我国扫地机器人零售量为46 万台，零售额为6 亿元，17 年扫地机器人零售量及零售额已别离达406 万台及56 亿元，且昔时增速照旧超越30%，18 年前三季度行业零售额增加超越50%，高景气仍正在延续；近五年扫地机器人零售量及零售额复合增速别离高达55%及56%，高增加驱动下扫地机器人销售额占吸尘器行业团体比例已经过12 年的12.2%快速提拔至37.3%，18 年前三季度进一步提拔，估计当前占比已达40%摆布。竞争格局层面，科沃斯正在海内的抢先上风较为显明，17 年终端零售额占比高达47%；作为率先正在中国市场推出扫地机器人产物并实现范围增加的企业，科沃斯正在内销市场上的行业位置取iRobot 正在美国市场的位置近似，不外快速进展之下延续的新进入者使得行业竞争有加重迹象，此中，小米及其生态链企业石头高新科技凭仗相对超卓的产物、小米生态协同及流量变现，范围增加明显，市场份额快速提拔，估计现阶段两者合计市场份额或已超越iRobot 跃居海内第二位；取Shark 正在美国市场推出扫地机器人对iRobot 的危害近似，小米的切入对科沃斯市场份额切实其实存正在肯定打击，但正在行业景气程度照旧较高的配景下，估计关键参取者均能实现较好增加。

图25：2017 年扫地机器人占吸尘器团体零售额已达37.3%

材料起原：中怡康零售监测，长江证券研究所

图26：2017 年科沃斯占我国扫地机器人市场零售额份额约为47%

材料泉源：中怡康零售监测，长江证券研究所

总结起来，由上而下来看，现阶段环球家庭效劳机器人市场规模凌驾30 亿美圆，占机器人团体比例约在10%-15%之间，复合增速凌驾20%，驱动家庭效劳机器人较快增加的主如果功能型家庭效劳机器人，内部占比约达70%，功能型机器人的中心支持在于扫地机器人，其占比凌驾90%；现阶段，扫地机器人进步相对较早的为北美、欧洲及亚太地区，市场潜力仍旧较大，中国市场景心胸延续高位，iRobot 及科沃斯辨别作为海外及中国市场扫地机器人带领企业，均享有极高的市场份额。

内外双星闪烁，外乡科沃斯海外iRobot

科沃斯：中国家庭效劳机器人家当领导者

图27：一图看懂科沃斯机器人组织架构

材料滥觞：公司招股仿单，长江证券研究所

现正在，科沃斯正在中国扫地机器人的市场份额凌驾40%，而正在海外首要扫地机器人市场中，iRobot 的市场份额更是凌驾60%，行业抢先公司的市场安排位置较为显明。正在此布景下，一方面其各自谋划表示已成为市场缩影，与此同时其谋划策略还将对行业将来走向发生较大危害，因而，本章将重点剖析科沃斯及iRobot 两大龙头公司的谋划成长表示。首先来看科沃斯，公司于本年5 月28 日正式上岸上交所，召募资金7.51 亿元，适用于产能扩大、生态体系搭建及海外营销，现正在募投项目正稳步推动；科沃斯前身为98 年设立的泰怡凯电器（苏州），初期首要处置吸尘器OEM/ODM 业务， 00 年摆布入手下手推动家庭效劳机器人范畴，01 年研制出一款主动行走的吸尘机器人。事实上，同期环球范围内已呈现较成熟的扫地机器人原型机，但那时公司废品仍与Trilobite 等存正在显明区分，这还由侧面反映出，最少由“0”到“1”这个阶段，公司自力且前瞻地发觉到了机器人新品的市场机会，并基于此开展研发，虽然现正在来看，初期的探索很是崎岖，但历程中所积存的产物及市场认知，对其以后的延续抢先大有裨益。

图28：组织、产物、渠道角度来看科沃斯的进展历程

材料滥觞：科沃斯官方网站，公司公告，TEK 官方网站，长江证券研究所

06 年是科沃斯开展过程中较为主要的工夫节点，昔时公司推出自立品牌“科沃斯”，与此同时将计谋重心由传统代工业务转向家庭干净办事机器人。值得存眷的是，05 年公司原有业务（泰怡凯高新科技有限公司，现更名为加可电器有限公司）就曾经具有380 万台干净电器的年出口范围及超越10 亿元的企业收入，而同期进度较快的“地宝5 系”产物仍处正在研发当中，更加成熟的扫地机器人直到09 年才最先全面推广；不得不不说，06 年计谋转型的背后，是公司对家庭办事机器人市场前景及本身产物的微弱自信心，得益于先行且笃定的投入，09 年公司全面推出地宝系机器人以后，产物敏捷占领市场，渐渐核心我国扫地机器人行业的开展，正在此靠山下公司还正在紧密推动境外上市VIE 架构的搭建。

图29：09 年最先，扫地机器人市场逐步起步

材料泉源：科沃斯机器人品牌宣传册，长江证券研究所

图30：科沃斯此前搭建的拟境外上市股权架构

材料根源：公司公告，长江证券研究所

随后公司产物线连续扩大，后续连续推出了空气净化机器人、拖地机器人、擦窗机器人、管家机器人及商用机器人，原有扫地机器人还沿着“随机式→部分计划式→全局计划式”的途径连续升级，叠加电商及供应刺激下的行业范围扩大，公司办事机器人业务呈现爆发式增加；15 年，公司正式启动A 股上市企图，下文我们将透过运营数据，由产物、内外销及渠道角度深入分析公司近年来高增加来历及其红利显示。首先，收入角度来看，17 年科沃斯实现业务收入45.51 亿元，同比增加38.89%，收入端近4 年复合增速为23.67%；18 年前三季度实现业务收入37.51 亿元，同比增加28.20%，个中单三季度实现业务收入12.28 亿元，同比增加27.95%，连续较好增加显示。

图31：18 年前三季度公司实现业务收入37.51 亿元，同比增加28.20%

材料滥觞：公司公告，长江证券研究所

收入分业务来看，效劳机器人连续高速增加是科沃斯比年收入连续扩大的中心动因，现正在该业务收入占比已靠近70%。公司效劳机器人业务自06 年内销自立转型以后开端逐渐发力，09 年推出地宝产物后范围连续扩大；17 年公司效劳机器人业务收入增加52.42%至28.70 亿元，近四年业务复合增加高达56.05%，18 年上半年照旧保持50%以上的增速浮现；其占公司主营收入的比重还由13 年的24.88%快速提升至17 年的63.06%，18 年上半年进一步提升至68.20%。而作为公司初期主营业务的干净小家电比年来浮现相对平平，18 年上半年范围同比下滑7%至7.40 亿元，收入占比还由13 年的67.19%降至18 年上半年的29.32%；与此同时，依据TEK 官网表露的数据，05 年摆布公司以代工为主的收入体量就曾经到达约10 亿元，而17 年这一业务收入范围仅为15.75 亿元，正在近12 年的时间里，公司干净电器业务进度相对迟钝，复合增速仅约为4%，由此还可见公司正在成长效劳机器人业务上的全力以赴。

图32：17 年以来科沃斯办事机器人业务连续保持50%以上增加

材料来历：公司公告，长江证券研究所

图33：17 及18 年上半年办事机器人收入占比分别为63.06%及68.20%

材料滥觞：公司公告，长江证券研究所

收入份内外销来看，跟着办事机器人范围基数提拔，内销绝对增速慢慢下移，整体照旧保持较好增加，而外销正在办事机器人市场拓展动员下17 年显露抢眼。详细来看，17 年公司内销收入23.05 亿元，同比增加23.64%，近四年复合增速为39.57%，内销占比自13 年的31.23%提拔至50.65%，18 年上半年份内外销数据未进一步表露，不外考虑行业较高的景气程度，估计内销还连续较好增加。此前，公司外销产物主要为干净电器，是以我们能够看到13-16 年干净小家电业务范围取外销范围根本相称，显露较为安稳，不外17 年公司外销大幅增加59.01%至22.46 亿元，增速较着优于内销且范围超越当期干净小家电约7 亿元，主因正在于市场拓展力度加大靠山下，科沃斯外销办事机器人业务同比呈现爆发式增加，范围由1.43 亿元蹿升至7.56 亿元，此中昔时新增对SharkNinjia、CECOTEC INNOVACIONES,S.L.及亚马逊的收入就达到了3.17 亿元，可见海外传统吸尘器厂商对扫地机器人立场的改变对当期办事机器人出口动员较着。整体来看，17 年公司内外销根本各占一半，考虑外销趋向，估计短时间占比仍有上行空间。

图34：公司内销增速有所下移但仍旧较快，外销2017 年增加较着

材料泉源：公司公告，长江证券研究所

图35：2017 年公司内销占比回落至50.65%，外销占比提升至49.35%

材料滥觞：公司公告，长江证券研究所

收入分渠道来看，公司线上渠道增速高位平衡，占比凌驾40%，OEM/ODM 及线下渠道环比加快，个中OEM/ODM 进献团体收入40%摆布，线下零售占比现在仍不到10%。17 年公司电商、OEM/ODM 及线下零售增速分别为33.06%、41.61%及52.11%，效劳机器人支撑了各渠道的增加表示，线上凭仗行业景气及品牌优势实现惯性增加，线下零售的好转得益于最近公司对线下渠道的相对正视，OEM/ODM 则首要受益海外市场开辟；构造层面来看，17 年电商、OEM/ODM 及线下零售渠道收入占比分别为45.48%、40.20%及7.62%，考虑OEM/ODM 的优良趋向及线下零售低基数等因素，估计公司线上渠道占比短时间或有所下落，中长期渠道构造或已无较大变更的空间。

图36：公司线上收入增速高位平衡，OEM/ODM 及线下渠道环比加快

材料滥觞：公司公告，长江证券研究所

图37：17 年公司线上及OEM/ODM 收入占比为45.48%及40.20%

材料来历：公司公告，长江证券研究所

公司线上贩卖渠道关键分为B2C、平台入仓及分销商三种，线下以OEM/ODM 为主。线上渠道中B2C 占主导地位，近三年对公司总营收的奉献比例为30.05%、27.96%及26.36%，占线上团体比例近60%；线上B2C 又可进一步分为第三方平台及官网贩卖，第三方平台关键为天猫，估计奉献占线上B2C 比例近80%，近三年奉献公司总营收的27.28%、25.46%及19.70%，京东POP 及官网贩卖范围相对较小；另外，融合此前关键子公司职能及收入范围来看，估计线上B2C 及官网的关键施行主体为科沃斯高新科技及科沃斯电子商务，两者18 年上半年收入分别为11.59 及0.17 亿元；平台入仓是近年来公司线上增加较快的渠道，17 年增速靠近50%，近三年对公司总营收的奉献延续提拔，分别为10.67%、12.41%及13.36%，估计关键受亚马逊等平台动员；线上分销商渠道17 年占比有所回落，重要性或正渐渐削弱。线下渠道中，OEM/ODM 仍为关键收入起原，近三年对公司总营收的奉献分别为44.30%、39.43%及40.20%，此中优罗普洛及创科实业对OEM/ODM 收入奉献近70%，代工定单较为会合；而跟着公司对线下渠道的日渐正视，线下零售占比17 年开端有所提拔，18 年上半年，公司新增中国线下零售网点122 家，总网点数到达955 家，受益于此，估计线下零售渠道占比仍呈提拔趋向。

图38：科沃斯渠道体系梳理

材料起原：公司公告，长江证券研究所

将产物和渠道结合起来看，17 年线上渠道占科沃斯办事机械人贩卖比例高达70.92%，线下零售及OEM/ODM 辨别占11.90%及10.32%，内外销占比辨别为73.64%及26.36%。趋向上，17 年线上B2C 增速约为30%，电商平台入仓收入增速靠近50%，代工业务发力下公司办事机械人在OEM/ODM 渠道增加较着，线下零售还是有较着规复，内销增加21.48%，如在内销基础上直接剔除线下零售，预算内销线上增速约为17%。绝对范围来看，17 年公司办事机械人业务收入绝对范围增加9.87 亿元，内销及外销辨别进献3.74 及6.13 亿元，线上、线下零售及OEM/ODM 辨别进献5.02、1.17 及2.88亿元。由此可见，公司17 年办事机械人增加重要依赖外销电商及代工渠道驱动，与此同时内销线下零售上升还较为敏捷，范围扩大之下内销线上渠道团体还连结了较快增加。

图39：科沃斯效劳机器人各渠道销售收入及布局占比

材料滥觞：公司公告，长江证券研究所

干净类小家电业务来看，外销及OEM/ODM 依旧是最主要的形式，17 年OEM/ODM 渠道占干净小家电业务收入比重超越97%，外销占比超越92%，存在局部非外销代工定单。别的，虽然TEK 品牌涉足内销已经有一段时间，但17 年干净小家电线上及线下零售收入仅0.40 亿元，含代工的内销范围1.24 亿，可见公司干净小家电业务仍以代工为主。

图40：OEM/ODM 收入占公司干净小家电业务比例跨越97%

材料来历：公司公告，长江证券研究所

图41：干净小家电海内收入范围明显大于其线上及线下零售体量

材料来历：公司公告，长江证券研究所

末了，量价角度来看，公司效劳机器人业务发作增加次要源自于销量的高速增加，而价钱正在收入范围扩大层面起到的作用相对较小，反而正在产物升级连续推动布景下呈现出稳中趋降的走势，其主因正在于占公司贩卖比重照旧超越50%的随机型产物均价主动降幅较大，不外考虑扫地机器人自己技术进步较快且市场仍处正在遍及早期，价钱走势趋缓或还属于一般状况。取此同时，绝对程度来看，科沃斯扫地机器人均价取行业均价根本相称，17 年公司直接面向终端的B2C 渠道贩卖均价为1133 元/台，而同期iRobot 出厂端均价已达到1562 元/台。另外，公司干净小家电代工数目及均价均较为稳固。

图42：公司办事机器人贩卖均价相对稳固，销量驱动收入增加

材料起原：公司公告，长江证券研究所

图43：公司干净小家电代工产物量价整体较为稳固

材料起原：公司公告，长江证券研究所

总的来说，先发上风护航叠加新兴渠道助力之下，公司充裕受益扫地机器人遍及早期行业较高的景气程度，效劳机器人业务用近10 年的工夫实现了由零到靠近30 亿贩卖范围的奔腾，进而驱动科沃斯团体实现由吸尘器代工厂到龙头高新科技独角兽的富丽变身，且原有代工业务还坚持稳健运营显露。后续来看，考虑家庭效劳机器人行业仍处于导入阶段，财产远景恒久向好的配景下，公司作为抢先企业仍将抢先受益，不外线上盈余环比正渐渐衰减，当前食品类线下渠道及海外市场的开辟或将供应必然增量；与此同时，考虑内销市场手持式吸尘器景气宇较高，公司正在出产端存正在上风，后续干净类小家电业务正在内销市场上的显露或还值得等待。下面，我们将进一步对公司团体红利显露开展阐明。

图44：高毛利率的效劳机器人业务占比提拔动员团体毛利率连续上行

材料泉源：公司公告，长江证券研究所

图45：17 年公司效劳机器人奉献毛利14.10 亿元，占比达84.67%

材料来历：公司公告，长江证券研究所

毛利率来看，虽然干净小家电及办事机器人两大业务各自毛利率环比皆有所颠簸，但正在高毛利率的办事机器人收入占比快速提拔驱动下，公司团体毛利率呈延续提拔趋向。17年公司团体毛利率同比提拔2.70 个百分点至36.58%，此中孝敬整体毛利84.67%的办事机器人业务毛利率同比提拔2.73 个百分点至49.12%；而外销为主的干净小家电业务正在汇兑及原材料等负面因素打击之下，毛利率同比下滑1.61 个百分点至15.57%。18年前三季度，公司团体毛利率为36.97%，同比提拔1.85 个百分点，中心缘由依旧正在于高毛利率的办事机器人业务占比延续提拔。考虑17 年公司对优罗普洛及CECOTECINNOVACIONES,S.L.的办事机器人OEM/ODM 代工定单的毛利率皆分离高达38.15%及40.37%，高于当前公司团体毛利率，取此同时取优罗普洛代工定单12.67%的毛利率相比上风依旧较着，即便正在办事机器人外销市场延续开辟的后台下，估计公司后续毛利率仍将保持提拔趋向，中心逻辑照旧正在于布局优化，这一逻辑正在公司产物均价走势研判上还一样实用。

图46：公司随机类、部分计划类及全局计划类产品均价连续下滑

材料起原：公司公告，长江证券研究所

图47：公司地宝系列产品中计划类销售额占比延续提拔

材料泉源：公司公告，长江证券研究所

来历：长江证券研究所